上周A股市場(chǎng)繼續(xù)尋底，成交繼續(xù)縮量，上證綜指周跌幅為4.52%，8月17日盤中最低探至2666點(diǎn)創(chuàng)7月初以來(lái)新低，逼近2016年1月底的2638點(diǎn)。在此情勢(shì)下，市場(chǎng)上出現(xiàn)了估值底、政策底、資金底和情緒底等各種“底部論”，而本周策略報(bào)告中，各大券商探討最多莫過(guò)于估值底。

      其中，天風(fēng)證券表示，較低的估值能提供一定安全邊際，但不能作為見(jiàn)底的充分條件；而海通證券認(rèn)為，A股處于第五次歷史大底磨底中，換手率低至143%，情緒扭轉(zhuǎn)至少需兩大信號(hào)之一：一是去杠桿拐點(diǎn)，二是改革加速。

      51只個(gè)股創(chuàng)歷史新低

      上周土耳其匯率快貶引發(fā)全球市場(chǎng)波動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好遭受明顯沖擊，A股市場(chǎng)繼續(xù)維持弱勢(shì)行情，各大指數(shù)震蕩下行，上證指數(shù)、深證成指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指紛紛創(chuàng)下本輪下跌行情新低。

      從個(gè)股來(lái)看，同花順的統(tǒng)計(jì)顯示，不計(jì)上市一年內(nèi)的次新股和長(zhǎng)期停牌股，上周可統(tǒng)計(jì)的3322只個(gè)股中，錄得漲幅的僅有279只，占比不到一成，僅為8.4%，其中27只周漲幅在10%以上，高樂(lè)股份、*ST安泰和神霧節(jié)能漲幅最高，分別為43.53%、27.43%和25.85%。在個(gè)股跌跌不休之際，神馬股份在8月16日股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，公司二季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，主要得益于主要產(chǎn)品PA66切片價(jià)格上漲。

      統(tǒng)計(jì)同時(shí)顯示，上周錄得跌幅的個(gè)股有2930只，占比為88.20%。跌幅最大的三只個(gè)股分別是飛馬國(guó)際、海航基礎(chǔ)和當(dāng)代東方，上周累計(jì)跌幅均超過(guò)30%。個(gè)股賺錢效益極差，51只個(gè)股在上周股價(jià)創(chuàng)出歷史新低，包括券商股第一創(chuàng)業(yè)、華安證券和浙商證券。

      統(tǒng)計(jì)還顯示，上周總共有264只個(gè)股破凈，其中破凈幅度較高的有*ST天馬、利源精制、*ST凱迪、華映科技、華夏銀行等。科德投資認(rèn)為，過(guò)往幾年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)跌破凈資產(chǎn)的個(gè)股增加到超過(guò)百只的時(shí)候，基本上指數(shù)就跌到了比較低的位置，所以根據(jù)以往這個(gè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，A股現(xiàn)在200多只個(gè)股跌破凈資產(chǎn)，A股成為安全區(qū)域的可能性較大。

      估值進(jìn)入歷史低位區(qū)間

      在上證綜指跌破3000點(diǎn)之后，市場(chǎng)就有諸多聲音認(rèn)為估值底已到來(lái)，不過(guò)近期幾大主要指數(shù)繼續(xù)創(chuàng)出階段新低，引發(fā)不少券商紛紛在周末探討如何看待當(dāng)前市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)以及在磨底階段如何投資的問(wèn)題。分析指出，對(duì)多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，目前的市場(chǎng)底部區(qū)域，最重要的是行業(yè)配置上的選擇，調(diào)倉(cāng)遠(yuǎn)比簡(jiǎn)單搶反彈重要。

      從廣發(fā)證券（9.86-1.79%）的數(shù)據(jù)來(lái)看，上周A股總體市盈率（TTM）從前一周的15.36倍下降到14.60倍，市凈率（LF）從前一周的1.65倍下降到1.58倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)的市盈率（TTM）從前一周的22.35倍下降到21.14倍，市凈率（LF）從前一周的2.06倍下降到1.96倍。

      分指數(shù)來(lái)看，天風(fēng)證券的數(shù)據(jù)顯示，上證綜指、深成指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的市盈率（TTM）分別為12.1倍、18.9倍、11.1倍和35.3倍，處于2009年至今的30%、37%、29%和6%分位，距離歷史最低值的幅度為36%、49%、39%和20%。

      不過(guò)，天風(fēng)證券認(rèn)為，雖然各指數(shù)估值水平毫無(wú)疑問(wèn)已處于歷史較低水平，但并不意味著立刻就能均值回歸。其認(rèn)為，估值能否向均值回歸，核心要看三點(diǎn)：一是估值邏輯，A股的估值邏輯在近兩年已重構(gòu)，主要來(lái)自制度、監(jiān)管、海外資金等方面的引導(dǎo)；二是估值結(jié)構(gòu)，小票相對(duì)估值低但絕對(duì)估值高，大票相對(duì)估值高但絕對(duì)估值低，行業(yè)層面低估品種以周期品為主；三是盈利趨勢(shì)，估值反映的是盈利預(yù)期，目前宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期并不樂(lè)觀，而A股盈利趨勢(shì)在一季度開(kāi)始走弱，后市仍要面臨盈利的考驗(yàn)。

      海通證券則認(rèn)為，自1990年上海證券交易所成立以來(lái)，A股經(jīng)歷了五輪牛熊周期，目前估值水平已經(jīng)與前幾次市場(chǎng)底部相似，從中期視角來(lái)看，市場(chǎng)處于第五輪周期底部。其表示，從三年長(zhǎng)周期來(lái)看目前是不錯(cuò)的位置，但中期看處于磨底階段，右側(cè)信號(hào)仍需等待。其強(qiáng)調(diào)目前情緒扭轉(zhuǎn)需要強(qiáng)信號(hào)，或是去杠桿出現(xiàn)拐點(diǎn)，或是國(guó)內(nèi)改革加速，后續(xù)主要觀察時(shí)點(diǎn)是10月左右將召開(kāi)的聚焦經(jīng)濟(jì)改革的十九屆四中全會(huì)。