11月4日消息：園林主業持續增長,恒潤科技并表增厚業績:公司1-9月收入11.19億元,同比增長40.67%;歸母凈利潤1.17億元,同比增長34.15%,每股收益0.36元。三季度單季收入4.77億元,同比增長84.59%;歸母凈利潤0.47億元,同比增長58.61%。業績大幅提升主要由于公司園林業務持續增長(約19%)及三季度恒潤科技并表貢獻(約15%)。公司預計全年歸母凈利潤增長35%-50%。

毛利率顯著提升,并表及擴張導致費用率提高:前三季度公司毛利率39.82%,同比提升3.09個pct,其中園林主業今年以來毛利率提高約2個pct,而三季度并表恒潤促毛利率進一步提升。三項費用率為14.67%,同比上升4.96個pct,其中銷售/管理/財務費用率分別上升0.17/4.24/0.55個pct,主要由于并表的恒潤費用率偏高且公司區域拓展支出、股權激勵費用等增加。

綜合致凈利率同比微降0.51個pct,為10.47%。經營性現金流凈流出2.2億元,收/付現比為48.33%/82.22%,同比分別下降5.16/10.53個pct,主要由于前三季度處于投入期,預計全年將有所好轉。

訂單發力有望促園林黑馬逆勢增長,PPP模式推進順利增強信心。由于上市前規模偏小,區域協同顯現,公司在園林行業景氣低迷、龍頭業績下滑的情況下實現逆勢增長。公司今年以來公告大額訂單累計102.4億元(含54.5億框架協議),已簽約合同額為2014收入的4.4倍,對未來3年業績形成保障。預計10月將是全年開工最多月份。此外,眉山PPP項目實施將增強公司PPP模式推進的經驗和信心,在手54.5億框架協議轉化可期。

增資恒潤科技加碼文化創意旅游轉型,布局生態文化產業鏈前景廣闊。

公司對恒潤科技增資1.32億元,加碼特種電影及文化創意業務。公司(占24%)及公司的實際控制人尹洪衛(占69%)、董事陳剛等擬以現金出資2.05億元設立上海清科嶺協投資管理合伙企業,投資于成長期和成熟期的旅游行業、健康管理行業、文化娛樂行業及產業鏈相關標的。公司定位于打造生態景觀、文化旅游于一體的產業鏈,前景廣闊。

投資建議:我們預測公司2015/2016/2017年EPS分別為0.51/0.70/0.94元,考慮到公司主業快速增長趨勢及轉型文化旅游生態的巨大潛力,目標價28元,維持買入-A評級。

風險提示:應收賬款風險,業務轉型風險,訂單施工進度放緩風險。