12月9日消息：投資要點(diǎn):

事件1:以5.7億港幣收購貝爾高林(香港)50%股權(quán),收購?fù)瓿珊蠊灿?jì)持有貝爾高林80%股權(quán)。貝爾高林承諾16年凈利潤不低于1億港幣,此次收購對(duì)應(yīng)16年11.4倍PE。

事件2:與廣東國沅建設(shè)工程聯(lián)合中標(biāo)“畬江園區(qū)服務(wù)配套項(xiàng)目及梅縣區(qū)城市擴(kuò)容提質(zhì)工程PPP 項(xiàng)目”,中標(biāo)金額約為14.22億元,占公司14年?duì)I業(yè)收入的28.4%。

事件3:因主要交易條件未達(dá)成一致,終止發(fā)行股份收購深圳市通寶萊科技有限公司,其是國內(nèi)安防領(lǐng)域產(chǎn)品科技含量、設(shè)計(jì)實(shí)施能力最強(qiáng)的專業(yè)弱電系統(tǒng)集成商之一。

下調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí):考慮房地產(chǎn)投資壓力較大,下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司15-17年凈利潤為0.94億/4.65/5.91億(原預(yù)計(jì)為4.72/5.47/6.55),增速分別為-78%/395%/27%;對(duì)應(yīng)PE 分別為109X/22X/17X,維持增持評(píng)級(jí)。

我與大眾的不同:(1)低估值和股價(jià)接近增發(fā)價(jià)提供安全邊際,轉(zhuǎn)型動(dòng)力強(qiáng)、在手現(xiàn)金充足,復(fù)牌后存在補(bǔ)漲需求。公司今年完成的增發(fā)價(jià)16元,和當(dāng)前股價(jià)接近,公司16年估值為22X(15年導(dǎo)致人力成本提高導(dǎo)致毛利率大幅下滑,16年將得到改善),目前行業(yè)16年平均估值40倍。轉(zhuǎn)型方面,公司一直在為轉(zhuǎn)型生態(tài)城鎮(zhèn)綜合服務(wù)運(yùn)營商做努力,今年增發(fā)完成后,在手現(xiàn)金16.4億,公司停牌后園林板塊上漲18%,雖然這次發(fā)行股份收購資產(chǎn)的計(jì)劃失敗,但是不影響公司堅(jiān)定的轉(zhuǎn)型,關(guān)注復(fù)牌后的補(bǔ)漲。(2)海綿城市準(zhǔn)備充分,PPP 模式訂單開始落地,有利于公司生態(tài)城鎮(zhèn)戰(zhàn)略推廣。公司今年以來成立棕櫚生態(tài)城鎮(zhèn)科技發(fā)展(上海)有限公司,公司的生態(tài)城鎮(zhèn)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)就包含海綿城市的規(guī)劃,對(duì)海綿城市規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)已經(jīng)有較為充分的準(zhǔn)備,未來有望受益于海綿城市的建設(shè)推進(jìn)。今年公司簽訂的PPP 框架協(xié)議逐步開始落地,我們認(rèn)為PPP 模式逐步成熟,項(xiàng)目有望進(jìn)入快速落地期,PPP 模式有利于公司生態(tài)城鎮(zhèn)戰(zhàn)略的順利推進(jìn)。(3)控股貝爾高林有利于公司強(qiáng)化生態(tài)城鎮(zhèn)規(guī)劃設(shè)計(jì)前端的國際領(lǐng)先優(yōu)勢(shì),完善生態(tài)城鎮(zhèn)一站式集成服務(wù)平臺(tái)。貝爾高林作為全球五大規(guī)劃設(shè)計(jì)公司之一,在城市設(shè)計(jì)、旅游度假區(qū)規(guī)劃、土地測(cè)量與咨詢等領(lǐng)域具備廣泛的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)與人才技術(shù)。收購后,有利于公司打造成為智慧城市頂級(jí)綠色供應(yīng)平臺(tái)、低碳經(jīng)濟(jì)核心服務(wù)集成方。(4)公司正在逐步完成其“3+1”技術(shù)體系的打造,為“生態(tài)城鎮(zhèn)”和“PPP”戰(zhàn) 略實(shí)現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。公司在生態(tài)城鎮(zhèn)建設(shè)上已經(jīng)奠定突出優(yōu)勢(shì),期待未來能持續(xù)獲得PPP 大單,并作為綜合服務(wù)商打造其他盈利點(diǎn)。生態(tài)環(huán)保是未來社會(huì)發(fā)展方向,綜合服務(wù)想象空間巨大。

股價(jià)表現(xiàn)的催化劑:獲PPP 項(xiàng)目大單、在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)上取得突破等。