2月16日消息：事項:

1、設(shè)立基金管理公司:公司擬與銀都實業(yè)各出資0.05億元共同投資設(shè)立云投保運股權(quán)投資基金管理公司,負責(zé)發(fā)起、設(shè)立及管理股權(quán)并購基金。

2、設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金:公司擬出資不超過1億元,與銀都實業(yè)設(shè)立云南云投生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金。基金計劃存續(xù)期暫定為五年,規(guī)模約20億元,其中首期募集規(guī)模約10億元。經(jīng)雙方同意,公司和銀都實業(yè)對投資項目的決策均有一票否決權(quán),同時約定當(dāng)基金所投項目退出時,公司或控股子公司擁有優(yōu)先購買權(quán)。

評論:

公司將借助環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金加速外延收購步伐,轉(zhuǎn)型成為云南省大生態(tài)平臺

環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金:總規(guī)模20億元,分兩期募集,首期規(guī)模約10億元,計劃存續(xù)期暫定為5年。公司與銀都實業(yè)對投資項目的決策均有一票否決權(quán),同時約定當(dāng)基金所投資項目退出時,公司或控股子公司擁有優(yōu)先購買權(quán)。基金投資領(lǐng)域包括生態(tài)環(huán)保、環(huán)境工程、生態(tài)文化旅游等行業(yè)內(nèi)具有良好商業(yè)模式、優(yōu)秀管理團隊、顯著競爭優(yōu)勢的中小企業(yè)。

本次設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金,將加速在環(huán)保行業(yè)的外延拓展,同時將更好地回答市場疑問:

1)公司是否具備核心技術(shù)能力做好流域治理?

2)公司除了有云投集團股東背景優(yōu)勢外,后續(xù)項目獲取能力究竟如何?

我們認為公司將以流域治理為突破口,未來有望在監(jiān)測、固廢、海綿城市、農(nóng)村治理、工業(yè)污染治理等細分領(lǐng)域拓展環(huán)保業(yè)務(wù),通過將環(huán)境業(yè)務(wù)與生態(tài)旅游開發(fā)相結(jié)合的方式,打造云南省綜合生態(tài)服務(wù)平臺。

公司歷史遺留問題清除、員工持股計劃參與定增、轉(zhuǎn)型步伐明確,是環(huán)保小市值品種中最確定的優(yōu)質(zhì)成長標(biāo)的

綠大地歷史遺留問題清理完畢:公司前身是綠大地,成立于2001年,2007年12月在深交所掛牌,原主營業(yè)務(wù)是特色苗木銷售。2011年“欺詐門”事件爆發(fā),董事長何學(xué)葵因財務(wù)造假入獄同時被迫轉(zhuǎn)讓20%股份給云投集團,云南省國資委成為其實際控制人。此后,云投集團一方面著力解決公司歷史問題,一方面積極拓展園林和環(huán)保新業(yè)務(wù),2014年8月公司名正式更變?yōu)樵仆渡鷳B(tài),2015年歷史問題基本清理干凈,所有已訴案件均已判決,以及債務(wù)糾紛問題基本清理干凈,“欺詐門”事件畫上句號。

員工持股計劃參與定增彰顯信心:公司2015年9月公告擬以每股12.14元向云投集團、昆明農(nóng)投、財富證券和員工持股計劃等4名投資者非公開發(fā)行不超過1億股,募資總額不超過12.38億元。將全部用于償還云投集團委托貸款及補充流動資金。大股東和員工持股計劃參與,激勵機制完善有助于調(diào)動管理層積極性,同時也體現(xiàn)公司和管理層信心。

轉(zhuǎn)型步伐明確:收購洪堯園林66%股權(quán)轉(zhuǎn)變主營業(yè)務(wù)為綠化工程,簽訂生態(tài)治理PPP項目布局流域治理,設(shè)立房地產(chǎn)公司開發(fā)生態(tài)旅游、生態(tài)養(yǎng)老等旅游地產(chǎn)新業(yè)態(tài)。

前期轉(zhuǎn)型進入收獲期,將為公司提供穩(wěn)定利潤來源。公司2014年收購洪堯園林66%股權(quán),主營業(yè)務(wù)由苗木銷售轉(zhuǎn)變?yōu)榫G化工程。根據(jù)洪堯園林業(yè)績承諾:2015-2016年扣非后凈利潤分別不低于0.76和0.97億元,對應(yīng)權(quán)益收益0.5、0.64億元。

依托云南省豐富的自然生態(tài)資源和大股東雄厚實力背景,布局流域治理+生態(tài)旅游開發(fā)領(lǐng)域,后續(xù)項目繼續(xù)拓展可期。云南省湖泊資源豐富,9大湖泊總流域面積達8018平方公里,同時污染嚴(yán)重,治理需求巨大。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《重點流域水污染防治規(guī)劃(2011-2015)》,將對全國范圍內(nèi)重點流域投資近3460億元,其中屬于9大高原湖泊之一的滇池流域治理投資金額達420億元,占總規(guī)劃投資的12%。

2015年8月公司與通海縣政府簽署《通海縣“山、城、湖”區(qū)域生態(tài)(旅游)綜合體項目PPP合作框架協(xié)議》,總投資約25億元。預(yù)計項目主要以EPC的模式為主,由三部分組成:污水治理工程、濕地公園規(guī)劃設(shè)計和建設(shè)工程、補水工程管網(wǎng)工程等等,通過治理杞麓湖,改善生態(tài)環(huán)境,建設(shè)濕地公園。

2015年10月公司公告擬出資0.2億元設(shè)立重慶云美房地產(chǎn)開發(fā)有限公司,用于開發(fā)石柱縣2.65萬平方米的旅游地產(chǎn)項目,通過旅游地產(chǎn)項目的切入,尋求當(dāng)?shù)仄渌矫娴暮献?推動生態(tài)園林業(yè)務(wù)發(fā)展。

我們認為環(huán)境治理是旅游開發(fā)的前提,生態(tài)旅游是環(huán)境治理的收入重要保障。通過流域治理和生態(tài)旅游協(xié)同開發(fā)的模式,加上大股東在當(dāng)?shù)氐馁Y源背景優(yōu)勢,后續(xù)項目拓展可期。

盈利預(yù)測

我們預(yù)計公司15-17年凈利潤分別為0.19/0.60/1億元,不考慮并購,EPS分別為0.07/0.21/0.35元。考慮到:

1)今年公司在環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的布局將逐步完善,通過產(chǎn)業(yè)并購基金加速外延并購,同時增強自身項目訂單獲取能力。

2)云南省流域治理空間巨大,僅滇池流域就有治理需求約420億元。未來公司將以流域治理+生態(tài)旅游協(xié)同開發(fā)的模式,借助大股東在當(dāng)?shù)氐馁Y源背景優(yōu)勢,有望在相關(guān)領(lǐng)域獲得更多訂單。

3)按照公司的戰(zhàn)略計劃,將以流域治理為突破口,未來有望將其環(huán)保業(yè)務(wù)延伸拓展至環(huán)境監(jiān)測、海綿城市、農(nóng)村及工業(yè)污染治理等細分領(lǐng)域,業(yè)績超預(yù)期增長可期。

我們給予公司16/17年P(guān)E分別為83倍、27倍,維持“買入”評級。