4月22日消息：公司2015年實現營業收入10.46億元，同比增長10.72%(圖1)。1)分季度來看，公司在Q1、Q2、Q3和Q4分別實現營業收入1.57億元、2.90億元、3.02億元和2.98億元，后兩季度分別同比增長19.66%、-11.08%；2)分產品來看，公司園林工程、園林設計和園林養護分別實現營業收入9.98億元、0.46億元和0.02億元，分別同比增長10.65%、8.98%和419.95%；l2015年公司的盈利能力較上年略有下降(圖2)，公司2015年實現綜合毛利率25.37%，同比下降0.61%。1)分季度來看，公司在Q1、Q2、Q3和Q4的毛利率分別為24.37%、28.09%、25.31%和23.31%，后兩季度分別同比提升0.92%和-2.80%；2)分產品來看，公司園林工程、園林設計和園林養護分別實現毛利率25.12%、30.61%和28.27%，分別同比提升-0.12%、-10.96%和-1.87%；3)分地區來看，公司在東北、華東、華南、華北和華中地區分別實現毛利率24.66%、25.55%。26.70%和25.48%，分別同比提升-6.34%、-0.80%、2.60%和1.45%。 

公司2015年凈利率較上年略有下降，2015年實現凈利率9.27%，較前期下降0.27%。期間費用占比為9.04%，較去年下降0.87%；分項來看，銷售費用同上期一樣占比為0；管理費用占比為6.72%，同比提升0.55%；財務費用占比為2.32%，同比下降0.36%(圖3)。 

盈利預測、估值和評級：按照公司轉增股本后(10轉10)總股本，我們預計2016-2018的EPS分別為0.53元、0.60元和0.66元，對應PE分別為45倍、40倍和37倍，維持公司“增持”評級。 

風險提示：收購整合效果不達預期、新簽業務訂單低于預期興業證券股份有限公司