5月10日消息：事件:

公司公告發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買德馬吉100%股權(quán)并募集配套資金。

并購德馬吉,文旅布局再進一步。公司發(fā)布公告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)方式向德億投資、幫林投資持有的德馬吉100%股權(quán),同時向不超過10名特定對象發(fā)行股份募集配套資金,以28.83元/股的價格募集不超過1.7億元配套資金。本次交易德馬吉100%股權(quán)作價3.75億元,其中交易對價60%部分2.25億元以發(fā)行股份方式支付,共計發(fā)行股份780.44萬股,其余40%部分1.5億元以現(xiàn)金方式支付。德億投資及幫林投資承諾,德馬吉2016-2018年扣除非經(jīng)常性損益后母凈利潤分別不低于2500萬元、3250萬元、4225萬元。

收購德馬吉,“走出去、帶進來”加速布局文化創(chuàng)意業(yè)務。德馬吉是以文化創(chuàng)意設計能力為核心,具備全球覆蓋能力的創(chuàng)意展示服務提供商,其豐富的海外作業(yè)經(jīng)驗、眾多國外辦事處及穩(wěn)定的國外供應商體系將會為公司開拓國外業(yè)務提供重要的戰(zhàn)略支撐,從而降低其管理運營成本,縮短戰(zhàn)略布局時間。通過并購德馬吉,借助其全球業(yè)務渠道實現(xiàn)自身技術(shù)及業(yè)務優(yōu)勢“走出去”,為公司積累國外客戶、增加業(yè)務機會創(chuàng)造更多的可能性,奠定公司品牌傳播和文旅項目異地復制的基礎。此外,公司未來可充分利用德馬吉的境外資源和通道,實現(xiàn)將優(yōu)質(zhì)海外資產(chǎn)“帶進來”,為公司新業(yè)務板塊布局和發(fā)展提供強有力的支撐,整體提升公司競爭力和持續(xù)盈利能力。

2015年業(yè)績大幅增長,恒潤科技完成承諾盈利。公司2015年度實現(xiàn)營業(yè)收入18.89億元,同比增長73.58%,歸屬上市公司股東凈利潤1.68億元,同比增長43.53%;主要受益于公司“精耕細作,升級轉(zhuǎn)型”的經(jīng)營戰(zhàn)略。2015年度,公司簽訂界首市園林綠化施工、管養(yǎng)一體化項目重大合同,項目總投資42.8億元,保障園林主業(yè)成長。2015年度公司全資子公司恒潤科技實現(xiàn)盈利(扣除非經(jīng)常性損益)4407.36萬元,盈利承諾完成率為104%。2016年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入4.03億元,同比增長81.33%;歸屬上市公司股東凈利潤2845.03萬元,同比增長20.76%;公司一季度業(yè)績大幅增長主要受益于恒潤科技的并表,預計公司未來在文化創(chuàng)意方面的收入利潤還將不斷提高。

受期間費用率影響,盈利能力有所下滑,現(xiàn)金狀況略有好轉(zhuǎn)。公司2015年度綜合毛利率為29.58%,同比增長0.12pct;凈利率下滑1.83pct至8.92%。期間費用率有所增長,2015年度同比增長3.36pct至13.75%,管理費用的增加是期間費用率增長的主要原因,2015年度管理費用率同比增長2.24pct,主要是由于股權(quán)激勵計劃帶來的股票期權(quán)激勵費用增加及研發(fā)費用、人力成本的增加所致。2015年度收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為0.49/0.50,同比分別下降3.68pct和增長2.43pct。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流從2014年度的-1.92億元小幅改善至2015年度的-1.37億元,現(xiàn)金流狀況略有好轉(zhuǎn)。

公司盈利數(shù)據(jù)逐季增長,受益于恒潤科技的并表,三、四季度漲幅較大。分季度來看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.22億元、4.20億元、4.77億元、7.70億元,分別同比增長4.83%、29.16%、84.59%和163.05%,分別實現(xiàn)歸母凈利潤2355.94萬元、4653.10萬元、4709.39萬元、5076.69萬元,同比增長3.80%、33.07%、58.61%和71.18%。第三季度和第四季度業(yè)績漲幅較大,主要受益于恒潤科技的并表。l并購恒潤科技,進軍文化旅游;定增實現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。恒潤科技是具備文化創(chuàng)意基因的優(yōu)質(zhì)資源,是涵蓋了“創(chuàng)意設計、影視文化、主題高科技文化產(chǎn)品及VR、IP文化創(chuàng)意項目投資運營”的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)集群。公司通過并購恒潤科技,將傳統(tǒng)主業(yè)優(yōu)勢與文化創(chuàng)意融合,發(fā)揮相融共生的業(yè)務及戰(zhàn)略協(xié)同作用,使公司比傳統(tǒng)園林企業(yè)更具人文體驗定制能力,比傳統(tǒng)旅游企業(yè)更擅長生態(tài)環(huán)境的塑造。此外,公司在2015年度成立了并購基金來增強外延式業(yè)務源的廣度和深度。2015年公司公告以14.17元/股的發(fā)行價格,向十名特定對象募集不超過10.5億元資金,募集資金用于償還銀行貸款(4.34億元)、補充流動資金(6.16億元)。本次募集資金大部分用于補充流動資產(chǎn),以支持園林綠化施工及景觀業(yè)務的內(nèi)生式發(fā)展需求。2015年底,公司資產(chǎn)負債率為73.58%,遠高于同行業(yè)水平。2016年一季度募集資金到位,公司資產(chǎn)負債率下降至50.85%,有效優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),提升公司財務穩(wěn)健性,增強后續(xù)融資能力。

風險提示:宏觀經(jīng)濟波動風險、回款風險、布局不達預期等。

盈利預測與估值:我們預測公司2016~18年EPS分別為0.74/1.04/1.39元,對應2016-2018年估值分別為51/36/27倍,維持“推薦”評級。