6月16日消息：結論與建議:

公司是國內植物生長調節劑生產龍頭企業之一,2011-2014年營收年復合增長率7.82%,凈利潤復合增長率6.91%。公司植物生長調節劑和水溶肥產能利用率長期處于高位,此次IPO募資擴產后公司產能瓶頸將解除,有望迎來快速發展期。

我們預計公司2015/2016/2017年可分別實現凈利潤1.33/2.38/2.89億元,YOY+7.51%/+79.30%/+21.47%,折合EPS為1.77/3.18/3.86元,目前發行價(26.92元/股)對應的PE分別為15倍、8倍和7倍。參考相關上市公司估值,給予公司2016年20倍PE,目標價格63.6元。

公司概況:公司控股股東、實際控制人為董事長顏昌緒,發行前直接持有公司3060萬股股份,占發行前總股本的比例為51%。數據顯示,2012年公司植物生長調節劑制劑在國內的銷售額排名第一,植物生長調節劑原藥及制劑的銷售額排名全國第三。2014年公司實現營收5.84億元,其中植物生長調節劑貢獻1.61億元,占比28%;水溶肥貢獻1.43億元,占比25%;殺菌劑貢獻1.07億元,占比18%。

公司技術和營銷優勢突出:公司技術經過多年的積累,截至2014年底,公司擁有12種植物生長調節劑原藥登記證、28種制劑登記證,是國內植物生長調節劑原藥及制劑登記產品最多的企業;在殺菌劑方面,公司擁有3種殺菌劑原藥登記證、28種制劑登記證。此外,公司營銷渠道覆蓋面廣,截至目前,公司的營銷網絡已覆蓋了除香港、澳門和臺灣外的全國所有省份。2014年,公司經銷商數量為2465個,分布在全國1427個縣(市),縣級經銷商占總經銷商的95%以上。

募資擴產打開成長空間:公司擬以26.92元的價格公開發行1875萬股,其中新股1500萬股,發行后總股本7500萬股。預計新股募集資金4.04億元,扣費發行費用后的資金將用于植物生長調節劑和水溶肥項目、營銷服務體系建設和補充流動資金。募投項目預計2016年6月投產,屆時,公司甲呱鎓原藥產能將由200噸擴大至1000噸,萘乙酸原藥產能將由37噸擴大至100噸,主要農藥制劑的生產能力由目前的4500噸/年增至19000噸/年,水溶肥產能由5000噸升至11000噸。募投項目將有效解決公司產能瓶頸問題,為未來發展打開成長空間。

盈利預測:我們預計公司2015/2016/2017年可分別實現凈利潤1.33/2.38/2.89億元,YOY+7.51%/+79.30%/+21.47%,折合EPS為1.77/3.18/3.86元,目前發行價(26.92元/股)對應的PE分別為15倍、8倍和7倍。參考相關上市公司估值,給予公司2016年20倍PE,目標價格63.6元。