9月8日消息：

事件：

公司調(diào)整非公開發(fā)行股票預(yù)案：1）認(rèn)購對象調(diào)整為云投集團(tuán)、集合資管計劃和員工持股1期定向資管計劃；2）發(fā)行數(shù)量調(diào)整為5930.81萬股；3）募集資金數(shù)量調(diào)整為7.2億；4）發(fā)行價格調(diào)整為前20交易日交易均價的70%與12.14元/股價格孰高。

主要觀點：

1．大股東持股比例提升彰顯對公司發(fā)展信心，員工持股計劃實現(xiàn)與公司利益綁定定增方案調(diào)整后，大股東云投集團(tuán)擬認(rèn)購5324萬股，占比接近90%；定增完成后，云投集團(tuán)持股數(shù)量達(dá)到9210萬股，持股比例進(jìn)一步提升至37.86%。大股東深入?yún)⑴c定增，一方面彰顯對公司未來發(fā)展充滿信心，另一方面后續(xù)持續(xù)加大對公司支持力度可期。同時，此次公司員工持股計劃通過認(rèn)購定增股份實現(xiàn)與公司利益綁定，內(nèi)生層面有利于管理層活力充分釋放。

2．定增落地后顯著降低資產(chǎn)負(fù)債率&提升經(jīng)營性現(xiàn)金流，外延+內(nèi)生戰(zhàn)略快速推進(jìn)值得期待目前公司的定增事項已經(jīng)進(jìn)入二次反饋意見的回復(fù)階段，如果定增事項能夠如期推進(jìn)，7.2億募集資金中4.7億用于償還大股東云投集團(tuán)的借款，2.5億元用于補(bǔ)充公司流動資金。1）資產(chǎn)負(fù)債率顯著下降，為公司實施外延擴(kuò)張戰(zhàn)略提供更多騰挪空間。定增完成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將由69.34%下降至44.63%，一方面減少大量財務(wù)費用，另一方面較低的資產(chǎn)負(fù)債率為公司外延擴(kuò)張戰(zhàn)略的實施提供更多騰挪空間。2）補(bǔ)流后增強(qiáng)承接PPP訂單的能力，行業(yè)高景氣度之下公司業(yè)績持續(xù)高增長可期。募集資金中2.5億元用于補(bǔ)充流動資金，目前PPP行業(yè)平均杠桿比率為6-20倍不等，即使我們按照10倍杠桿率做保守估計，2.5億將為公司新增承接25億PPP訂單的能力，在PPP行業(yè)維持高景氣度的形勢下，訂單向業(yè)績轉(zhuǎn)化的速度加快，未來1-3年公司業(yè)績持續(xù)高增長確定性較強(qiáng)。

3、以聯(lián)合體形式中標(biāo)PPP項目意義重大，未來有望通過技術(shù)合作&并購方式成為設(shè)計+施工平臺公司與易園園林、華騰工程形成聯(lián)合體，成功中標(biāo)遂寧PPP項目，為公司下一階段經(jīng)營管理和戰(zhàn)略規(guī)劃提供了指示性意義。目前環(huán)保、市政、基建領(lǐng)域PPP已經(jīng)成為行業(yè)發(fā)展趨勢，地方政府傾向于將生態(tài)修復(fù)和環(huán)境治理打包成為綜合型的PPP項目招標(biāo)，因此對競標(biāo)企業(yè)的環(huán)境綜合修復(fù)能力提出了更高要求。在這種形勢下，公司急需補(bǔ)足設(shè)計及水環(huán)境治理短板，未來有望通過技術(shù)合作&外延并購的方式，最終發(fā)展成為集設(shè)計、施工為一體的平臺型環(huán)境綜合修復(fù)企業(yè)。

4、即使定增推進(jìn)不達(dá)預(yù)期，公司也已做好充分應(yīng)對措施即使此次定增事項由于其他原因?qū)е峦七M(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，公司也已經(jīng)做好了充足的應(yīng)對。目前公司已經(jīng)與銀都實業(yè)共同發(fā)起設(shè)立環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金，基金總規(guī)模為20億元，主要用于并購整合國內(nèi)外生態(tài)產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，服務(wù)于公司的外延發(fā)展，并與主業(yè)成長形成雙輪驅(qū)動，鞏固和提高公司的行業(yè)地位。因此，無論定增事項推進(jìn)順利與否，對公司外延擴(kuò)張戰(zhàn)略落地實施并不造成實質(zhì)性影響。

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(來源：東興證券)