8月31日消息：公司2016H1凈利7053萬元(+9%),基本符合預期,維持預測公司2016/17年EPS0.79/0.95元。考慮公司生態(tài)修復與重構業(yè)務實力強,訂單飽滿+擬定增完善產(chǎn)業(yè)布局、延伸產(chǎn)業(yè)鏈,PPP模式加速推廣,疊加股權激勵彰顯信心,提升目標價至60.44元,2016年76.5倍PE,增持。

毛利率下滑,經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。1)毛利率30.4%(-6.9pct),因業(yè)務占比超72%的生態(tài)修復與重構業(yè)務毛利率下滑,凈利率22.3%(+0.8pct);2)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-1.9億元(上年同期0.17億元),因BT/PPP項目墊付大量資金及支付項目投標和履約保證金;3)期間費用率9.14%(+1.05pct);4)資產(chǎn)減值損失占比1.16%(+0.75pct),因其他應收賬款增加、壞賬準備增加;5)應收賬款占比47.4%(-28.3ct),因應收賬正常收回及BT/PPP收入占比增加。

定增完善產(chǎn)業(yè)布局,股權激勵彰顯信心。1)擬定增+現(xiàn)金支付(合計約15億元)收購金點園林100%股權(股份支付7.08億元,發(fā)行價32.34元,現(xiàn)金支付7.92億元,源自配套募集的12.2億元),目前尚需證監(jiān)會核準,金點承諾2016-18年累計扣非凈利不低于5.28億元,將拓展業(yè)務經(jīng)營地域、實現(xiàn)由生態(tài)景觀向地產(chǎn)園林的業(yè)務延伸;2)28元/股向86名激勵對象授予367.1萬股限制性股票,分三期解鎖、條件為不考慮并購2016-18年凈利1.27/1.38/1.6億元,可激勵未來發(fā)展;3)截至目前簽署重大合同超25億元(為15年營收4.4倍),受益PPP模式加速推廣/海綿城市建設,水生態(tài)/立體綠化等技術研發(fā)不斷升級,未來訂單加速落地助業(yè)績高增長。

風險提示:PPP訂單增長不及預期,業(yè)務整合風險,海外工程風險等。

(來源：國泰君安)