10月13日消息：蘇州地區(qū)建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)先企業(yè)。公司主要從事建筑設(shè)計(jì)等工程技術(shù)服務(wù),主要產(chǎn)品是為各類建筑提供設(shè)計(jì)文件、圖紙及相關(guān)技術(shù)咨詢服務(wù)。其中,建筑設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比九成左右,蘇州地區(qū)業(yè)務(wù)占比八成左右。

業(yè)績(jī)小幅下滑,毛利率有望穩(wěn)中略升。15年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.36億元,同比下滑0.5%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)5143.3萬元,同比下滑9.1%;綜合毛利率穩(wěn)定在四成左右。近年大規(guī)模招聘的應(yīng)屆畢業(yè)生新員工通過項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)增長(zhǎng)有望促進(jìn)毛利率穩(wěn)中提升。

建筑設(shè)計(jì)行業(yè)前景良好,行業(yè)集中度有望提升。我國(guó)城鎮(zhèn)化率正在高速推進(jìn)中,新增城市人口房屋需求、公共建筑、軌道交通建設(shè)需求都將推升建筑設(shè)計(jì)市場(chǎng)發(fā)展。另外,區(qū)域間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)以及建筑節(jié)能化改造和建設(shè)也是建筑設(shè)計(jì)市場(chǎng)需求的刺激點(diǎn)。由于目前建筑設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)集中度低,未來競(jìng)爭(zhēng)力突出的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望通過兼并收購(gòu)提升市場(chǎng)占有率,做大做強(qiáng)。

募投項(xiàng)目助力主營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。公司IPO募投項(xiàng)目中,設(shè)計(jì)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目擬在淮安、南京、合肥、沈陽建設(shè)4家建筑設(shè)計(jì)分院,有利于提高公司業(yè)務(wù)覆蓋范圍,加速主業(yè)全國(guó)布局;綠色建設(shè)設(shè)計(jì)研發(fā)中心和軌道交通綜合體設(shè)計(jì)中心建設(shè)項(xiàng)目有利于鞏固公司在專業(yè)細(xì)分市場(chǎng)的地位;云管理信息化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目將進(jìn)一步提升公司經(jīng)營(yíng)效率;建筑設(shè)計(jì)中心改造項(xiàng)目有利于提升公司形象、增強(qiáng)公司品牌知名度。

盈利預(yù)測(cè)與估值:預(yù)計(jì)16-18年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5509、6176、7098萬元,EPS分別為0.92、1.03、1.18元,對(duì)應(yīng)PE分別為66、59、51倍。我們看好建筑設(shè)計(jì)行業(yè)較好的前景,以及公司作為區(qū)域性建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)先企業(yè),通過募投項(xiàng)目進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率及經(jīng)營(yíng)效率。首次覆蓋,給予公司“審慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑;核心員工流失;募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。