8月27日消息：投資要點:

投資評級與估值:維持盈利預測,維持"增持"評級:預計公司15年-17年凈利潤為1.68億/2.04億/2.57億,增速分別為1%/21%/26%;考慮增發攤薄后,15-17年對應EPS分別為0.34/0.41/0.52,PE分別為34X/28X/22X。維持增持評級。

關鍵假設點:生態修復投資穩定增長;牧草貿易發展符合預期。

公司營收、凈利潤穩步增長。2015年上半年實現營業收入9億元,同比增長6.8%;實現歸屬于母公司所有者凈利潤1.13億元,同比增長4.7%。

公司盈利能力放緩。公司上半年ROIC為4.95%,與去年同期相比下降1.92個百分點,造成這一現象的原因是總資產周轉率、營運資本周轉率分別下降0.11次/年和0.15次/年,凈利率略微下降0.16%至13.14%。

毛利率的提升被期間費用的上漲抵消導致公司凈利率基本保持不變。公司毛利率34.06%,同比上升2.79%,銷售費用率1.33%,管理費用率6.31%,財務費用率2.54%,期間費用較2014年同期分別上漲0.34%,1.11%和0.99%,資產減值損失占營業收入比重5.54%,基本保持不變。

公司現金流好轉。2015年上半年公司實現經營性現金流凈額為-2.3億,同比改善15.21%,收現比46.2%,預收款0.3億,現金流出現改善。

牧草銷售合同是業務增量。公司新簽訂工程建設施工合同金額11.9億元,同比增長1.29%,簽訂設計合同2,844萬元,牧草銷售作為公司轉型的重點新簽合同金額為2,718萬元。

公司重點發展草種業與草飼業,受益于"十三五"草牧行業發展。消費升級帶來奶制品、牛羊肉制品需求量和品質雙重要求提升,牧草需求雙邏輯受益。蒙草立足生態修復和節水園林業務,積極發展草種業和現代草業,基于"草、草原、草產業"打造生態產業運營平臺。

(1)在縱向上,公司延伸牧草"種植-打運-倉儲-加工"產業鏈運作,打通飼草業務產業鏈產品研發、標準制定、打草、加工、倉儲、物流、銷售等諸多環節。(2)在橫向上,公司擴大增強優質牧草的生產經營:在國內,完成了呼倫貝爾、興安盟、錫林郭勒等天然草主產區業務布局;在國外加強與蒙古國草牧業合作,與蒙古國MAK、阿拉泰公司簽訂天然牧草和純凈農畜產品戰略合作協議。(3)承接上下游,搭建草產業生態圈。公司與內蒙古自治區口岸辦簽訂"草牧產業+口岸運營"戰略協議,與興安盟、錫林郭勒簽訂"生態修復+縣域經濟"戰略合作協議,我們認為公司依托強大的技術儲備和區位優勢,專業的生態修復核心技術和草牧產業布局有望成為中國草牧業快速發展的主要受益者。

股價表現的催化劑:政策支持草牧業發展,公司草種業與草飼業發展取得較大進展;收獲大訂單。